出品 | 子弹财经
作者 | 段楠楠
编辑 | 冯羽
美编 | 倩倩
审核 | 颂文
8月14日，铂科新材发布将在8月19日举行股东大会的公告。此次股东大会，铂科新材将审议股份回购事项。
早在8月4日，铂科新材便发布公告计划以1亿元至2亿元回购公司股份，此次回购股份主要用于股份注销。
在公司发布股份回购计划以前，铂科新材股价在6月中旬至7月底，一个半左右的时间里股价最多跌幅超50%。
过去几年，由于下游需求较为旺盛，铂科新材核心产品传统磁粉芯销量快速上升，公司业绩持续攀升。近两年，公司第二大核心产品芯片电感成功切入AI产业链，也为铂科新材带来了新的业绩增量。
在公司急速扩张的背景下，公司管理层身家因股价的上涨而大幅增长。但在公司快速扩张及管理层挣得盆满钵满的情形下，铂科新材却因为生产安全问题导致旗下两名员工死亡，管理方面存在巨大隐患。
在AI仍在持续爆发的背景下，凭借芯片电感能否让铂科新材业绩及市值再上一层楼？
1、核心产品收入增速下滑，扩产后产能利用率下降公开资料显示，铂科新材成立于2009年，成立之初公司便聚焦铁硅、铁硅铝等传统磁粉芯研发和生产。
成立当年，铂科新材便推出第一代NPF/NPS系列磁粉芯产品，切入工业电源、UPS市场。产品研发成功后，铂科新材便在惠东基地投建了第一条粉芯产线，小规模量产。
在光伏逆变器中，逆变器需要将太阳能板出来的低压直流电转换成符合电网标准的交流电，而在转换的程中要多次做电压升降、滤波，就需要电感。而大多数逆变器的功率电感优先选用铁硅、铁硅铝磁粉芯。
（图 / 摄图网，基于VRF协议）
2020年以后，在“双碳”政策刺激下，光伏逆变器出货量快速上升。为了适应光伏持续扩张带来的需求扩张，铂科新材也在持续扩大传统合金软磁粉芯产能。
如在2020年，公司对惠东基地进行了技改，产能提升至1.6万吨/年；2022年公司发行可转债募资4.3亿元，规划新增2万吨磁粉芯产能；2024年公司又进行了全面技改，到2025年公司合金软磁粉芯设计产能提升至5.0586万吨。
在设计产能持续不断地提升下，加之公司产品又陆续拓展了储能、家电、通信下游客户，铂科新材业绩因此逐年提升。
2020年，铂科新材营收和归母净利润分别为4.97亿元、1.07亿元，2024年铂科新材营收和归母净利润分别增长至16.63亿元、3.76亿元，年复合增长率分别为29.66%、29.04%。
但自2025年以来，公司营收和归母净利润增速明显放缓，2025年公司实现营业收入18.02亿元，同比增长8.38%，实现归母净利润4.18亿元，同比增长11.29%，营收和利润增速均较往年有所下滑。
2025年营收及利润增速下滑，与公司前五大客户采购金额增速出现下滑有关。招股书显示，2025年公司对前五大客户累计销售额为8.29亿元，较2024年微增5.68%，而2024年公司前五大客户销售增速则高达53.62%。
（图 / 摄图网，基于VRF协议）
由于前五大客户增速放缓，铂科新材2025年新扩产的产能未被全部消化，公司产能利用率出现下滑。招股书显示，2025年铂科新材产能利用率为81.9%，2024年该数据则高达89%。
值得注意的是，2025年全球光伏装机量及储能电池出货量仍在高速增长，GGII披露的数据显示，2025年国内储能电池出货量为650GW，同比增长85%。全国内光伏装机量同比也增长14%以上。
在行业需求依然旺盛的背景下，公司前五大客户采购增速为何会放缓，对此「子弹财经」试图向铂科新材了解，截至发稿，未获得铂科新材回应。
2、发展芯片电感切入AI产业链，2025年收入增速大跌在核心产品销售增速下滑的背景下，铂科新材也在积极开拓第二增长曲线，而公司瞄准的方向则是芯片电感。
芯片电感也叫功率电感，通常紧贴在CPU、GPU、FPGA等大算力芯片旁边，主要用在AI服务器。
过去几年，AI大模型的快速普及让AI算力需求快速上升，在此背景下，AI服务器出货量快速爆发，市场规模也在持续扩大。
TrendForce集邦咨询披露的数据显示，2023年至2025年，全球AI服务器出货量分别为118万台、150万台、188万台。
在此带动下，全球AI芯片电感市场规模也在扩大。灼识咨询发布的数据显示，2023年全球芯片电感行业规模为26亿元，2025年增长至58亿元，两年时间市场规模增长123%。
据悉，铂科新材芯片电感技术预研开始于2020年，彼时公司基于自有金属软磁粉末技术储备，启动一体成型芯片电感研发。
2022年英伟达推出的H100带动了芯片电感业务需求，为了抓住市场机遇，铂科新材专门成立了惠州铂科新感技术有限公司运营芯片电感业务。
2023年，公司AI芯片电感出货量快速上升，达到2265.2万件，销售收入约为0.78亿元，2024年、2025年公司AI芯片电感销量持续提升至9815.3万件、1.08亿件，销售收入增长至3.66亿元、4.39亿元。
由于产品可应用于AI服务器且已经形成了规模收入，市场投资者也将铂科新材认定为AI产业链企业。因此，自2025年6月以来，铂科新材在资本市场表现极其亮眼。
2025年6月，公司股价一直在30元/股左右波动，此后公司股价持续上涨，2026年6月22日，公司股价最高涨至113元/股，区间最大涨幅近300%，市值一度突破460亿元，按公司2025年归母净利润计算其静态PE突破了100倍。
近期，由于科技股持续下跌，铂科新材股价有所回落，截至8月21日，公司股价报收77.30元/股，按2025年归母利润计算，其PE依旧接近80倍。
Wind披露的数据显示，铂科新材PE大部分时间是在30-50倍区间波动，目前公司PE分位值为91.1，意味着公司目前的PE比历史上91%的时间都要高。
而能否消化该估值，很大程度上要看铂科新材芯片电感业务收入能否持续快速提升。
值得注意的是，2025年铂科新材的芯片电感业务收入增速明显放缓，而根据灼识咨询披露的数据，2025年全球AI芯片电感行业规模为58亿元，较2024年的38亿元增长超52%。
因此，仅从2025年表现来看，铂科新材芯片电感业务收入能否持续兑现，还存在较大的疑问。对此，「子弹财经」试图向铂科新材了解，截至发稿，未获得铂科新材回应。
3、创始团队身家最低17亿元，高速扩张后因生产事故致工人死亡自上市以来，由于下游需求旺盛，并借助资本市场的力量，铂科新材进入了快速扩张的阶段。
如在2019年公司实际投资超2亿元扩建了高性能软磁产品，2022年计划投资超4.1亿元建设高端合金软磁材料项目基地，2025年计划投资2.94亿元建设新型高端一体成型电感建设项目。
在持续不断地扩产带动下，铂科新材业绩也在快速上升，2020年公司营业收入仅为4.97亿元，2025年公司营业收入上升至18.02亿元。
（图 / 摄图网，基于VRF协议）
得益于业绩提升，加之AI产业链概念傍身，2019年铂科新材刚在A股上市时期发行后的总市值仅为15亿元左右，截至目前公司市值超300亿元，较发行时的市值增长近20倍。
由于市值持续增长，公司核心管理团队身家也大幅上涨。
铂科新材成立于2009年，是由公司董事长杜江华发起，联合核心技术及生产人员周后强、罗志敏、阮佳林共同创业。目前周后强担任铂科新材总经理，罗志敏、阮佳林均担任公司副总经理。
由于共同创业，杜江华、周后强、罗志敏、阮佳林四人均持有不少公司股份。如公司董事长杜江华直接持有铂科新材830.85万股，此外其还通过深圳市摩玛新材料投资有限公司持有9126.14万股，按公司目前股价计算，该部分持股市值超76亿元。
周后强、罗志敏、阮佳林分别持有铂科新材4283.36万股、2288.86万股、2218.30万股，持股市值分别约为33亿元、17.6亿元、17亿元。
在公司市值及实控人身价持续上升的背景下，铂科新材却因为生产事故造成了两名员工死亡。
2025年4月28日，铂科新材全资子公司惠州铂科磁材有限公司夜班一名员工没有作业审批、没有工作指令，擅自进入喷雾干燥机罐体捡拾掉落工具。罐内残留氮气、乙酸乙酯挥发气体，进入后直接窒息昏迷。第二名工友发现后，违规、无防护盲目下罐施救，同样缺氧窒息。
该事故直接原因是员工违规擅自进入有限空间和盲目施救，背后的原因则是有限空间安全培训不到位、现场管控不足、应急管理存在漏洞等。
该事故发生后，惠东县应急局对子公司罚款73万元；对公司总经理、分管安全副总、安全经理等多名管理人员进行行政追责处理，涉事车间进行了停产。
（图 / 摄图网，基于VRF协议）
虽然该事件并未对公司日常生产经营造成重大影响，但也给铂科新材敲响了警钟，在生产规模持续扩大的情形下，对于安全生产应当更加重视。
对于铂科新材而言，在AI持续爆发的背景下，通过发展芯片电感业务成功切入AI产业链，此举也为铂科新材未来打开了业绩想象空间，但仅从2025年收入增速来看，芯片电感业务能否成为公司新的业绩增长点还需要时间验证。
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